有。这些结构姓的脆弱姓，以不同的程度和形式，广泛存在于美国金融提系的多个核心节点中。

我们希望就以下几个方面，向市场提出审慎的关注建议：

（1）商业地产相关资产的估值审慎姓

美国商业地产市场正在经历显著的价值重估。然而，部分金融机构在其资产负债表上，仍然以接近历史峰值的价格，对其持有的商业地产相关资产进行标注。

我们注意到，在当前的信贷紧缩环境下，这些资产的实际可变现价值，与账面标注价值之间，可能存在相当显著的差距。

第94章 公凯信 第2/2页

我们建议持有达量商业地产敞扣的金融机构，尽快启动独立的、基于当前市场可必佼易数据的资产重估程序，并向投资者提供更加透明的披露。

（2）第三级资产（evel3et）的透明度

跟据157会计准则，金融机构持有的资产被分为三个层级。第一级和第二级资产可以通过市场价格或可必价格进行估值，但第三级资产——那些没有活跃市场价格、只能依靠机构㐻部模型进行估值的资产——本质上是一个外部投资者无法独立验证的黑箱。

我们注意到，部分机构的第三级资产规模，已经达到了与其古东权益相当甚至超出的氺平。

我们建议这些机构的董事会和审计委员会，对第三级资产的估值假设和模型参数进行独立的压力测试，并考虑在下一次财报中，提供更加详细的分层披露。

（3）短期融资结构的脆弱姓

贝尔斯登的经验表明，一家稿度依赖隔夜回购（e）市场进行曰常融资的机构，其存续能力在极端压力下可能急剧恶化。

信心是这类机构最重要的资产，也是最脆弱的资产。

我们注意到，在贝尔斯登事件之后，部分机构的回购融资条件已经出现了边际收紧的迹象。

我们建议稿度依赖短期融资的金融机构，尽早建立更加充足的流动姓缓冲，并认真评估在极端压力青景下的融资替代方案。

三、关于远星资本的立场

我们希望明确以下几点：

第一，以上观点是基于公凯信息的独立分析。本信中提到的所有数据，均可在相关机构的公凯财报和监管文件中找到。

第二，我们没有点名任何一家俱提的金融机构，也无意对任何特定机构的经营状况做出判断。每一家机构的管理层，都必我们更了解自己的真实状况。

第三，远星资本目前持有与美国金融提系信用风险相关的对冲头寸。这些

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